Q2業(yè)績增速趨于好轉：雖然目前家紡零售終端未出現(xiàn)明顯回暖，但公司Q2業(yè)績同比增速較為明顯，Q2公司營業(yè)收入同比增長21.23%至3.97億元，營業(yè)利潤增至3242萬元，同比增長26.93%。我們認為這一方面是公司渠道的穩(wěn)步拓展確保了公司健康成長，另一方面則是表現(xiàn)出行業(yè)去庫存化已接近尾聲，前期的打折促銷為公司贏的了一定的市場空間及反應，合理的市場需求及產(chǎn)品價格趨于穩(wěn)定促進了公司業(yè)績的恢復性增長。

　　公司主要產(chǎn)品穩(wěn)步增長：公司14 年上半年除公司高端品牌“寐”營收略有下降外其余各品種均有不同程度的增長，其中公司主打的“夢潔”實現(xiàn)穩(wěn)步增長，報告期內(nèi)“夢潔”同比增長10.87%至5.57億元，營收占比較去年同期提升0.53個百分點至77.93%。其余各品種如正處兒童家紡消費期上市階段的“寶貝”系列收入同比增長53.24；新品“覓”由于低基數(shù)從而增速最快，同比增長289.51%；“平實美學”也保持了較快的增長態(tài)勢，同比增長20.57%；高端品牌“寐”在產(chǎn)品設計及市場推廣均有一定的優(yōu)勢，但受制于高端市場復蘇緩慢，從而影響其當前銷售，但從今年秋季訂貨中看（已有7-8萬訂貨），其業(yè)績已有所恢復，有望保障全年業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　期間費用仍在可控范圍內(nèi)：報告期內(nèi)公司期間費用率下降2.01個百分點至32.45%：其中銷售費用同比下降 7.5%至1.83億元；由于受期權費用增加影響，管理費用同比增長 85.6%至4959萬元；受利息凈收入增加影響，財務費用收益約 100 萬元。我們認為隨著股權激勵的完成，及公司營運效率的提升，未來公司期間費用率將逐步進入下行通道。

　　投資建議：公司通過定位不同消費群體，從而針對性的制定多品牌戰(zhàn)略，贏得了領先的市場規(guī)模及良好的口碑，隨著公司銷售終端的覆蓋逐步擴大及平臺銷售日趨規(guī)模，公司品牌優(yōu)勢明顯。我們預期公司2014-2016年EPS分別為0.41元、0.51元和0.66元，對應PE分別為22X、18X和14X，因此維持“審慎推薦”。

　　風險提示：經(jīng)濟下滑導致終端消費持續(xù)疲軟，渠道租金上升等。